随着严寒冬季的到来，火锅类餐饮行业迎来旺季，速冻食品得以大卖。尤其是在小年、除夕等传统节日的加持下，速冻水饺将进入销售高峰期。不过作为大众最熟悉的预制菜，近年在新消费浪潮下却逐渐失宠，许多速冻水饺企业也陷入了发展困境，比如大众熟悉的三全食品（以下简称三全）。

　　据2023年三季报显示，三全营收和净利润分别为54.15亿元和5.52亿元，同比上涨1.5%和5.05%。虽然实现了“双增”，但增长速度明显放缓。在二级市场方面，自去年8月开始，其股价便一路走低，全年累计跌幅已超25%。

　　种种迹象表明，三全的传统速冻业务已经开始失灵。从2021年起大力布局预制菜，2023年又涉猎牛羊肉业务，多元化发展成了近年三全的主旋律，只不过到目前为止，尽管三全业绩整体趋于向好，但在消费市场仍没有找到主力方向。

　　在疫情肆虐的三年里，大多数行业都惨遭冲击，然而三全所在的速冻米面领域却逆势增长。得益于“宅经济”引发的囤货潮，三全的业绩取得了史无前例的飞速发展，在疫情暴发后的第一年，三全净利润就飙升至7.68亿元，同比暴增249%。

　　对于2020年业绩的爆发，三全给出的解释为，受益于渠道优化整合，布局新零售、增加新产品所致。但实际上就是因为“疫情红利”，最明显的例子就是线上业务实现了质的突破。据2020年财报显示，三全电商营收2.96亿元，同比增长204.55%。

　　与此同时，销售费用的骤减也是三全利润大增的原因之一。例如2020年仅业务和市场两项费用就比2019年减少了5.86亿元。在疫情红利的光环下，三全业绩实现了提档加速。

　　2022年营收74.34亿元，比疫情前的2019年增加了14.48亿元；归母净利润8.01亿元，创下上市十五年历史新高。然而随着疫情消退，线下餐饮市场逐步复苏，三全高增长神线年前三季度，三全每个季度营收增幅均未超过3.5%，尤其是第二季度营收增幅仅为0.27%。在利润层面，虽然还保持着良好的增长势头，但主要是由降本增效所致，而非由营收驱动，上升空间已然不大。

　　例如截至去年上半年，其经销商数量为4502家，相比2022年底减少了421家。优化经销商所带来的效果就是，2023年上半年市场费用相较2022年同期减少了4834万元。

　　尤其在十年前爆发的速冻水饺大战，三全作为最终的获胜者，以2亿元将龙凤收入囊中，实力大增，市占率远超湾仔码头和思念，坐稳行业第一的宝座。

　　更加糟糕的是，在此期间三全在速冻市场的战略打法也开始失效。三全能够保持数十年行业第一的位置，离不开两宝：一是全国性的渠道，二是庞大的市场营销。而这些都需要耗费大量的资金，换而言之，三全的经营策略是重金砸出高营收。

　　例如2014年三全销售费用在突破10亿元之后，便逐年递增，2019年销售费用更是上涨至15.91亿元。2014年至2019年，三全6年销售费用累计高达70.48亿元。

　　不过三全想进行多元化转型并非易事。目前三全的产品体系主要为速冻米面、速冻调制和冷藏短保三大类。其中速冻米面的营收占比在85%以上，产品结构调整难度颇大。所以近年来三全的发展战略主要放在了两个方向：一是发力B端市场，二是寻找新赛道。

　　尽管近年来三全开拓了全新的涮烤类产品，尤其在2023年开始涉猎牛羊肉业务，并且和美利华等全球知名肉企建立了合作关系，确保货源质量，满足了商用和消费级市场的需求，但不得不面对的事实是，其涮烤业务仍处于起步阶段。

　　2022年三全速冻调制类产品营收仅为8.38亿元，尚未给其业绩带来强大助力。而在预制菜方面，三全早在2014年就推出过“三全鲜食”项目入局预制菜，不过以亏损告终，2021年又重新加码，但这次能否脱颖而出依旧未知。

　　好在得益于全渠道和工厂优势，三全还有很多选择。例如投资锅圈布局新餐饮，推出空气炸锅等新兴小家电食材，努力摆脱速冻老三样的束缚。不过随着新一轮速冻大战的到来，三全也应该做出正确选择，优化产业结构来迎接全新挑战。

　　证券之星估值分析提示千味央厨盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示三全食品盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示呷哺呷哺盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示锅圈盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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