华创证券发布研报称，终端需求不振，屠宰库存高位，6月白鸡产品环比下跌。此外，6月产业链整体价格低位盘整，伴随上游矛盾向下游传导，产业链价格有望调头向上。

　　协会月报显示1-6月祖代更新量中进口仅28.81万套(占比41%)，进口占比持续低于50%。而在下游产业盈利较薄弱的情况下上游父母代环节仍能持续涨价，进一步凸显出上游环节的供需矛盾，换羽延淘等短期调节行为已较难补足进口品种引种缺口。6月产业链整体价格低位盘整，伴随上游矛盾向下游传导，产业链价格有望调头向上。

　　终端需求不振，屠宰库存高位，6月白鸡产品环比下跌。鸡苗方面，按上市公司数据估算，商品代鸡苗价格跌至盈亏线之下，同环比弱势。屠宰方面，毛鸡价格同环比均继续下降。

　　行业空间持续扩容。鸡苗方面，24年23-26周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.72亿羽，1-26周累计销售22.39亿羽，同比+6%；上市企业中，益生股份002458）(002458.SZ)6月销量同比下滑但环比略有增长，预计24年保持商品代鸡苗6亿羽左右销售规模。肉品销量方面，头部企业积极往下游延伸扩展，深加工制品高速增长，产品结构得到优化，进一步弱化周期影响。其中仙坛股份002746）(002746.SZ)诸城项目2024年全部建成投产后，肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达70万吨，公司产能将翻倍。

　　产能：海外引种量仍受限，在产父母代存栏有望持续下滑。6月在产祖代肉种鸡平均存栏量129万套，同比+15.5%，环比++5.1%，第三方数据(钢联)显示6月行业更新量为更新量为7.9万套；在产父母代存栏2136万套，同比-1.6%，环比-3.3%；6月父母代鸡苗价格为43.82元/套，最新报价24年第28周数据为46.89元/套，近3周环比先下降后上升。

　　海外禽流感情况：美国禽流感疫情持续，巴西报告新城疫疫情。最大鸡肉出口国巴西本周报告一例新城疫疫情，暂停对包括中国在内的多个重要贸易伙伴的鸡肉、鸡蛋及其他家禽制品的出口业务，后续影响仍需待疫情能否得到有效控制后得以明确。截至7月21日已报告3例家禽及163例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国持续发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响。7月美国已报告5例商业养殖场禽流感疫情，今年累计已达到55例，同时美国目前已在13个州报告163个奶牛场的禽流感疫情，跨物种传播风险增加，防控难度可能升级。截至7月19日美国最近30天发生8例商业养殖场、4例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量超300万只，目前已报告507例商业养殖场疫情、影响超1亿只禽类。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。

　　投资建议：从长周期视角看，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份603609）(603609.SH)，建议关注圣农发展002299）(002299.SZ)、仙坛股份、民和股份002234）(002234.SZ)等。

　　风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。